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古交期货平台:惠今葡萄酒2018年度报告净利润增长创新低净资产收益率持续下降

点击: 2019/12/11 15:46:02

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    新浪财经讯3月11日晚,金辉酒业有限公司(以下简称“金辉酒业”)披露了其2018年度报告。报告期内,公司实现营业收入14.62亿元,同比增长9.72%。净利润达到2.59亿元,同比增长2.24%。

    同时,公司计划以截至2018年12月31日的3.64亿股总股本为基础,向全体股东支付每10股2.42元(含税)的现金股利,共计8808.8万元。

    净利润增速创新低 股价表现持续低迷

    报告期内,公司营业收入稳步增长,业绩稳定。虽然绝对增长率不高,但2018年营业收入的增长率是2016年3月1日上市以来最高的。

    然而,收入的稳步增长并没有带来利润的同步增长。该公司自上市以来净利润增长率持续下降,呈现停滞趋势。

    rp54ha3emir.png数据源:wind,新浪财经

    可以看出,上市前后,金辉酒业的净利润增长率是近年来最高的,尤其是上市当年,净利润增长率同比达到33.81%,是近年来最高的。然而,上市后的第二年,该公司净利润增速大幅下滑,2018年创下新低,几乎接近2013年公共消费限制导致的行业低迷时期的净利润增速。

    公司没有解释公共数据中净利润增长持续下降的原因。然而,二级市场股价对此做出了最佳回应,显示出与净利润增长率高度一致。

    2016年7月11日,金辉酒业股价达到上市以来的最高点33.94元。从那以后,股价开始下跌。即使在2017年,当白酒股翻了一番,该公司的股价仍无法表现,全年对市场下跌24.15%。

    2018年,该公司股价下跌34.42%。自2019年以来,该公司股价小幅上涨14.30%,但远远落后于同期市场22.71%的涨幅。截至3月12日股市收盘时,该公司股价已从2016年高点下跌近60%。

    净资产收益率持续下行 存货大幅增加

    净利润增长率下降的同时,公司的股本回报率也在逐年下降,从2011年的58.96%降至2018年的13.57%。

    gtuk1ekyeop.png数据源:wind,新浪财经

    关于净资产收益率的下降,惠今葡萄酒在2014年首次提交中国证监会的招股说明书中表示,公司净资产收益率从2011年到2013年大幅下降,上市后净资产收益率有进一步下降的风险。

    但是,在2016年正式发行时提交的招股说明书中,这一风险提示被删除,这仅表明公司的所有者权益在发行完成后会大幅增加。由于融资投资项目的建设周期等因素,发行后净资产收益率有大幅下降的风险。

    根据杜邦公司的分析,净资产收益率分为三部分:净销售利率、资产周转率和杠杆率。新浪财经发现,该公司2016年至2018年的净销售利率分别为17.37%、18.98%和17.68%,基本保持稳定。同期,公司总资产周转率分别为0.62、0.58和0.58,略有下降。同期,公司杠杆率上下波动,资产负债率分别为27.31%、21.67%和25.99%。

    这表明公司的股本回报率更低,这与负债和资产周转率的降低有关。由于发行后股本增加,减少负债是很自然的。总资产周转率下降主要与库存急剧增加和在建工程增加有关。

    u2udyrj2rqa.png数据来源:wind,新浪财经

    2017,公司库存同比增长22.77%,2018年同比扩大至56.50%,远高于公司收入增长率和产品销售增长率。然而,该公司在其年度报告中没有解释库存快速增长的原因。

    关于在建项目的增加,根据年度报告,主要披露为辉格党第二区科技研发、综合建设、龙南春天车间技术改造项目和5/6白酒店改造的配套项目

      高端酒销售增速较快 地域拓展仍乏力

    值得注意的是,报告期内三类产品毛利率均有不同程度的下降,其中低档产品毛利率下降12.47%,降幅较大,中档产品和高档产品毛利率分别下降0.81%和1.9%。

    从生产和销售的角度来看,中、低档产品的生产和销售在下降,高档产品的生产和销售在大幅增加。

    zttsxgfd324.png数据源:公司2018年年报

    可以看出,高端产品销量同比增长36.08%,产量和库存增幅分别高达56.14%和62.11%。这就是2018年股市大幅上涨的原因。面对白酒市场的激烈竞争,如何消化新增的高档产品库存是公司需要面对的问题之一。

    值得注意的是,龙南春是该公司的主要低端产品之一。上述在建项目之一是该产品生产车间改造项目,账面价值超过5200万元。在公司低端产品同时销售和生产的情况下,改造项目能否达到预期的投入产出比值得怀疑。

    从区域来看,公司的主要销售区域仍然局限于甘肃陇南及兰州周边地区,加上甘肃中西部地区,公司的主要业务仍然集中在狭窄的区域,其延伸和扩张非常薄弱。尽管其他地区的业务取得了小幅增长,但其在总收入中的份额仍然很低,仅为8.77%。

    xyznm1krg2v.png数据来源:公司2018年度报告

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